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国内首单“碳债券”发行

2014/7/24 16:57:01  http://www.cfen.com.cn   中国财经报

        2014年5月12日,10亿元中广核风电有限公司附加碳收益中期票据在银行间交易商市场成功发行,这是国内首单与碳减排直接相关的绿色债券。一些新闻媒体迅速对此进行报道,认为附加碳收益中期票据是“碳债券”的一种重要形式,作为跨要素市场债券品种的一项创新,填补了国内与碳市场相关的直接融资产品的空白。现对上述首单“碳债券”的相关情况作一简介,供参考。
        首单“碳债券”基本信息
        本期“碳债券”名称为中广核风电有限公司2014年度第一期中期票据,发行人是中广核风电有限公司,主承销商是上海浦东发展银行和国家开发银行,财务顾问是中广核财务有限责任公司和深圳排放权交易所。债券发行金额是人民币10亿元,发行期限为五年。
        (一)利率结构
        利率由固定利率和浮动利率两部分构成,其中:
        1.固定利率5.65%作为发行利率,这部分由发行日薄记建档确认,主要由发行人评级水平、市场环境和投资者对碳收益预期来判定。
        2.浮动利率与发行人下属5家风电项目在债券存续期内实现的碳交易收益正向关联,浮动利率的区间设定为5BP到20BP。此处碳交易指国内自愿碳市场开展的对国内核证碳减排量(CCER)的交易。BP被称为基点,是债券和票据利率改变量的度量单位,1BP=0.01%。浮动利率的定价机制是:
        当碳收益率等于或低于0.05%(含募集说明书中约定碳收益率确认为零的情况)时,当期浮动利率为5BP;当碳收益率等于或高于0.20%时,当期浮动利率为20BP;当碳收益率介于0.05%至0.20%区间时,按照碳收益率换算为BP的实际数值确认当期浮动利率。
        碳收益率=每期碳收益/本期中期票据发行规模×100%
        这一定价机制保证了债券投资者对发行人碳交易收益的分享,而市场对这一债券的反应一定程度上表现出投资人对碳交易市场发展和债券附加碳收益的信心。浮动利率挂钩发行人特定风电项目碳收益率,也突破了以往浮息债只与定存利率、Shibor(上海银行间同业拆借利率)和回购利率等基准利率挂钩的常规,开创了国内挂钩“非常规标的”并推广低碳概念的先河。
        (二)项目选择
        为促进碳减排,推动国内碳市场发展,发行人将本债券浮动利率部分与下属5个风电项目的碳交易收益挂钩,项目选择基于以下考虑:1.风电项目已经投产,年运营数据相对稳定可预期,可产生相对平稳的碳减排收益;2.部分项目已经在国际清洁发展机制(CDM)合作中实现收益,有可以参考适用的方法学;3.项目对应的碳交易平台已经确认,交易风险相对可控。
        综合上述因素,最终确定的5个风电项目分别是:装机均为4.95万千瓦的内蒙古商都项目、新疆吉木乃一期项目、民勤咸水井项目、乌力吉二期项目以及装机为3.57万千瓦的台山(汶村)风电场项目。
        (三)投资人利益保护
        由于国内碳交易市场尚在发展初期,本期“碳债券”在产品设计上特别安排了保护投资人的特殊机制。如在碳交易买方违约、减排额已形成但尚未核准等情况下,发行人仍有义务以约定方式模拟计算期间内碳收益额,以此来保证投资人的权益,并督促发行人在债券存续期内进一步规范碳资产的经营和交易,控制碳交易市场风险向债券投资人传导。此外,鉴于企业未来碳收益部分包含了一定企业收益权的特征,通过借鉴中国银行间市场交易商协会对资产支持票据产品的信息披露要求,发行人与主承销商对产品执行更为严格的信息披露标准。
        (四)产品优势
        本次碳债券的发行利率为5.65%,较同期限AAA信用债估值低46BP,充分展现出产品存在的相对优势:1.债券采取跨市场要素的投资人收益共享模式,帮助投资人在实现债权的同时分享发行人部分未来碳资产收益;2.债券采取的类期权结构帮助发行人提前锁定成本,有效控制碳交易市场风险;3.债券设计了特别的投资人保护机制,还设计了证券化思路的信息披露标准,提高了债券本身的安全性,得到市场投资者的普遍认可。
        业界对“碳债券”的关注
        无论具体从业人员还是理论研究者,大都对“碳债券”表示出积极肯定态度。
        发行人中广核风电公司新闻发言人牛智平表示,中广核碳收益票据的成功发行,是国内碳金融市场的突破性创新,是国内碳金融的里程碑和标志性事件,通过碳资产与金融产品的嫁接,有助于降低企业的融资成本,加快投资于其他新能源项目的建设。
        浦发银行投行部总经理杨斌认为,发行的碳债券拓宽了我国可再生能源项目的融资渠道,提高了金融市场对碳资产和碳市场的认知度与接受度,有利于推动整个金融生态环境的改变,对于构建与低碳经济发展相适应的碳金融环境具有积极的促进作用。这样的产品设计可以在国内可再生能源领域批量复制,以市场化手段进一步吸引资金关注并投向绿色产业。
        深圳排放权交易所总裁陈海鸥表示,低碳经济已成为全球经济发展的主流,碳市场无疑是实现低碳经济转型的重要抓手之一。国内碳排放权交易以及碳金融市场有着极大的成长空间,碳金融领域将为传统金融带来更多新的理念和冲击,将持续地产生更多创新型产品。
        6月18日,中国银行间市场交易商协会《金融市场研究》编辑部与浦发银行投行部共同在北京举办了“绿色债券—碳收益票据”创新研讨会,会议以上述附加碳收益中期票据在银行间市场成功发行为案例,围绕金融创新与碳市场发展进行经验分享与研讨,推进碳收益票据在银行间市场的复制,促进多种资本市场的互联互通,服务绿色低碳产业发展。会议引起与会代表的积极响应。一些商业银行、大型电力集团公司、参与国内碳交易试点工作的部分交易所和碳交易咨询机构的代表等出席了这次研讨会,各方都表示出对“碳债券”未来发展的关注。
        与会专家表示,首单碳收益票据的成功发行,意义非同寻常,它开创了银行间债务资本市场与其他多层次资本市场体系通过金融创新互联互通的新局面,是银行间市场交易商协会支持实体经济推进债务融资工具创新的一个里程碑,也是以金融手段普及节能环保理念,唤起绿色经济意识的重大创新。与会者认为,各方面应当以此为发展起点,今后可以围绕绿色主题发散出更多细分债券产品,如节能服务公司的证券化产品、绿色混合债券等。
        另据相关媒体报道,一些业内专家认为,碳收益票据是兼具经济效益与社会责任,融合金融与政策性的一类债务融资工具产品,依托此次碳收益票据产品的创新,以银行间市场债券产品正向撬动国内碳交易市场的发展,为未来以金融市场手段引导多元化资本投向节能环保,产业转型升级,布局国内绿色经济全局具有进一步推广意义。

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